寿险保费增长乏力和总投资收益率进一步下降，依然是保险业面临的两大显著困境。
随着六家上市保险公司相继披露2012年财务报告，上述两大问题在保险业依然未见转好趋势。传统险的投资功能不足，保障功能还待挖掘，依赖的银保销售渠道日渐萎缩，同时新的替代销售渠道尚未建成；投资新政虽已为险资开闸，但受制于保险公司的资产管理能力尚未见投资成效。
保监会副主席陈文辉在第十四届中国高层发展论坛上表示，“保险业的费率改革已经到了非改不可的地步了。”
寿险保费增速放缓
受寿险保费收入增速放缓的影响，2012年以寿险业务为主的各大上市保险公司净利润同比下滑幅度进一步扩大。
中国人寿（601628.SH）、太平洋保险（601601.SH）2012年净利润均出现超过30%的同比下滑。
“中国人保（01339.HK）和中国平安（601318.SH、02318.HK）之所以还能实现净利稳定增长，主要原因是它们的主要业务是财产险，或者有其他业务。依靠寿险业务的保险公司受寿险保费市场低迷的影响较大。”中信建投保险业分析师缴文超说，寿险保费增长乏力，以及财险业务的赔付率和费用上升的问题，影响保险公司的承保利润。
不过，中国人保在2012年实现净利润同比增长28.45%，但其寿险保费收入同样存在负增长的情况，同比下降9%。
“寿险保费增速放缓，甚至出现负增长已经是整个保险行业共同面临的问题，低迷之势已延续了两年多的时间。”长城证券保险行业分析师黄飙指出。
自1999年以来，国内寿险行业的规模保费收入共增长了近9倍，年均复合增长率达到了21.15%，进入21世纪的头十年是寿险业高速发展的“黄金十年”。
但中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，这种一味追求规模的高增长只是一种表面的繁荣。
进入2011年，国内寿险行业开始面临保费增长的瓶颈。部分保险公司出现寿险保费收入负增长，少见继续具有两位数增长率的保险公司。
产品、销售两宗罪
“寿险保费已经难以恢复高速增长，除了上述宏观方面的因素，还有产品和销售渠道两方面的问题。”缴文超认为。
从产品角度分析，前些年为追求保险规模的迅速增长，出现了很多问题，削弱消费者对保险产品的购买意愿。加之，市场上不断涌现高收益率的储蓄替代型投资产品，保险产品对消费者或个人投资者的吸引力进一步削弱。
当前，一年期银行理财产品预期收益率在4.5%至5%之间，集合信托计划年回报率在8%至15%之间，基础设施债权计划和不动产投资计划年回报率大致在5%左右。
国信证券的一位分析师指出，寿险产品的设计和销售长期以来更偏向于理财功能，忽略了保障功能，如果现在更关注保障功能，也许能发挥些微作用。但目前看来各大寿险公司仍然没有有效的应对措施，寿险保费增长缓慢的压力还是很大。
一些寿险公司也做了一些尝试，例如将产品和项目对接，提供投资收益。
人保集团总裁助理盛和泰在2012年业绩发布会上对财新记者表示，为兼顾财富管理的功能，人保集团保险产品的设计可能会参考理财产品，“例如先确定投资方向，再去销售保险产品，对收益率有所估算，不同于以前先卖产品再做投资的流程”。
但一位保险行业不愿具名的分析师认为，如此操作，这样的产品就不能叫做“保险产品”，按照国际保险业通常的统计惯例，这部分业务收入并不能按照保险费记入，而是作为托管资金进行统计。
据新华保险（601336.SH）2012年年报，其20年期及以上产品首年期交保费同比上升1.3%，健康险实现保险业务收入较上年同期增长23.5%，健康险保费收入占整体保险业务收入的比例由2011年的5.5%上升到6.6%。
新华保险董事长康典告诉财新记者，面对来自各类储蓄替代型投资产品、银保渠道变局、满期给付和退保等方面的压力，新华保险“在兼顾做投资型产品的同时，还是会继续挖掘国内居民对保障型产品的需求”。
郝演苏分析，从保险业2013年前两个月和2012年的数据来看，财产险、健康险和意外险均保持两位数的增长率，只有寿险业务持续负增长，这表明在经济低迷的情况下，具有风险转移性质的纯保障型产品仍具有稳定的刚性需求。
但上述不愿具名的分析师认为，当前保险公司追求价值取向并不现实，“难以逃离追求规模的禁锢”。他以中国人寿和新华保险的数据举例，以某一个保险产品的规模保费除以十来计算，如果和标准保费差不多，就说明期缴业务占比较大，然而这两家保险公司保费收入排名前五的产品计算结果均与标准保费差距较大，说明基本上都是趸缴，还是在追求规模，而不是在追求价值。
在保险销售渠道方面，保监会近日已经向各家保险公司下发了《关于规范银邮保险代理渠道销售行为有关问题的通知征求意见稿》（下称《征求意见稿》），对银保渠道提出了更为严格的监管要求。
根据《征求意见稿》，对通过银保渠道销售的产品保费、销售对象、产品种类做出了限制，还延长了犹豫期。中金公司研究部分析师唐圣波认为，此项新政可能对银保渠道业务进一步产生不利影响，但由于被限制的销售对象并非银保渠道保险产品的主要购买者等，最终的影响可能并不显著。
中国人寿董事长杨明生认为，银保渠道未来还是会是寿险业重要的销售渠道，但不能成为核心渠道，中国人寿一方面开始建立以个险渠道为核心，辅以团险渠道的体系，另一方面开始积极进行渠道的创新和转型。
新华保险从2011年开始调整销售渠道，应对过度依赖银保渠道的问题，通过提升个险渠道的比例，2012年个险渠道在总保费中的占比由2010年的38%提升至44%，银保渠道占比由60%下降到53%。
多数保险公司从2011年也开始建立新兴的销售渠道如电话销售、网络销售，人保财险2012年通过电销、网销实现保费281亿元，同比增长103%，新兴渠道业务占比达14.6%。
上海证券保险业分析师刘洋认为，总体看来电销、网销占比都较小，尚未成气候。随着众安在线经保监会批建，保监会也曾表示会尽快出台对互联网保险公司的监管细则，电销、网销渠道能否带来上规模的增长还具有不确定性。
投资收益率低
“保险产品为什么卖不动？很大一部分原因是保险公司的投资收益做的不好。”招商证券分析师罗毅认为。
据各上市保险公司的2012年年报，中国人寿、太平洋保险、新华保险、中国人保、中国太平、中国平安的总投资收益率分别为2.79%、3.2%、3.2%、4.2%、3.4％、3.3%，除了中国人保总投资受益率上升了0.6个百分点，整体较2011年进一步下降，下降幅度分别为0.72、0.5、0.6、0.1、0.6个百分点。
根据招商证券的统计，十年来美国寿险收益率简单平均为5.6%，美国和英国的寿险公司投资收益率长期超过非寿险、再保险和国债收益率。英国2010年的寿险投资收益率的平均值为10%，美国为5%，加拿大为8.2%，均远远高于中国上市险企的总投资回报率或净投资回报率。
同以往一样，各大上市保险公司依然称“持有的投资资产公允价值持续下跌，根据公司会计政策，计提了大笔数额的投资资产减值损失”，由此使得总投资率收益率下降。
保险公司投资结构较为类似，以2012年总投资收益率较低的三家公司为例，新华保险和中国人寿占比最大的为债权型投资，均在45%以上，其次为定期存款，均在35%，权益类投资包括股票和基金的投资比重大约在10%以下。
太平洋保险则有所不同，其固定收益类资产占比达到85%，权益类投资占比10%，另外发起设立粤高速和天津公共租赁房债权计划。其中投资收益增长主要来自固定投资利息收入和房地产租金收入。
2013年是不少保险公司集中满期给付的高峰年，对现金流形成较大压力。退保率高涨亦会形成较大压力，杨明生指出，2012年中国人寿分红水平下降，引发一部分分红险保单持有者集体退保的事件，但这都在意料和控制之内，最终也得到了很好的解决。
“险企在权益类投资上的表现比较差，除了受资本市场低迷的影响，也有其投资能力的原因。”上述不愿具名的分析师说。
2012年之前，保险公司还可以将较低的总资产收益率怪罪于对保险资金投资范围过多的监管限制。2012年7月以来，保监会密集发布一系列旨在放开保险资金投资的新政，其中包括允许保险公司投资理财产品、信托计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品。从2012年的年报来看，新政尚未对保险公司的业绩产生积极的效果。
湘财证券研究所分析师戚海鹏认为，保险公司将不超过总资产30%的险资，投资于这些收益率明显高于保险公司的金融产品，能够有效地提升险资收益率，但是需要考虑投资金融产品与险资在久期属性的错配问题。比如银行理财产品的期限普遍较短，信托产品的期限普遍在一年至三年，基础设施债权投资与不动产投资计划的期限较长，能在五年以上，然而险资久期普遍达到十年以上。
新政推出以后，各大保险公司也曾积极响应，积极申请各类投资牌照，但至今仍是“雷声大雨点小”。康典透露，新华保险曾计划进行一些私募股权投资和基金投资，但经过公司内部研讨，最终未予实施。
罗毅认为，保险投资新政即便拉开闸门，对保险公司投资收益率带来的增幅可能也不会太大，“这些方面的投资规模太小”。
费率改革
按照保险公司目前状况，究竟是投资型和保障型兼顾还是应该“回归保险本原”，险企徘徊其中难得其解。
不做投资型产品，保险产品的竞争力明显不足，但如果做保障型产品，又会受到保费规模的压力。
3月初，保监会人身保险监管部向各人身保险公司下发了《关于开展人身保险费率政策改革试点的意见》等四个文件征求意见的函，表示了保监会准备进行费率改革。
根据寿险费率改革的征求意见稿，保监会希望通过市场化的定价机制，刺激人身保险市场的创新活力，开展对普通型人身保险产品和有优质资产支持的专项保险产品的费率政策改革试点。
上述国信证券的分析师指出，费率改革直接的结果就是降低保险产品的价格，但是能否“以量补价”，目前还很难说。费率改革针对传统险，但传统险最大的问题就是不具备投资功能，保额是静止的，从国外保险公司的发展路径来看，传统险的生命力也不如万能险、分红险等。
“投资收益率不一定要覆盖通货膨胀率，但至少保额要能抵御通胀，才会对消费者有吸引力。”他说。
自1999年以来，保险公司定价利率一直受制于2.5%的限制，定价放开后，在相同的投资收益率下，保险公司利差空间将被挤压。
大型保险公司对此项政策理解偏向负面。杨明生认为，虽然利率和费率的市场化是必然趋势，“但目前银行的利率都还没有市场化，还在稳步推进，保险业也不能过快推行”。
缴文超认为，定价利率的放开将促使保险公司对于保障服务更加重视，而定价利率的提升能降低产品价格，从而推动保险公司更加重视保险产品保障型功能。
为配合寿险费率改革的试点运行，税收递延养老保险费率政策改革也开始在上海试点实施。
分析师认为个税递延型养老保险相比费率改革对保险公司的利好影响更大，但能否真正实施还需要财政部、国务院的批复，难度很大。
