首批银行获批理财资产管理业务试点的消息传出后仅一周时间，多家银行已先行试水相关理财产品。据记者昨日（10月17日）走访沪上数十家银行调查发现，工商银行、交通银行、兴业银行、浦发银行设计的首款自主理财管理计划已经公开向公众募集，规模上限从1亿元到75亿元不等。

作为银行资管计划最为核心的部分，各银行在设计中均纳入了债权类直接融资工具。但在理财收益方面，各家银行的设计可以说大相径庭：通过诸如投资管理费等项目，有银行设计了费用回拨这种对投资者的“补偿”机制，也有银行则变相设定了收益上限。

业内人士对记者表示，毕竟银行自主资产管理计划的法律主体地位还没有确立，所以这几款产品应该算是在现有的监管框架下的一种改良。

均采取较稳健投资策略

10月16日，工商银行在其官网正式推出“中国工商银行超高净值客户专属多享优势系列产品-理财管理计划A款（编号ZHDY01）”，募集期为2013年10月15日～2013年10月20日，计划发行规模为75亿，发行规模居记者调查的四家银行之首。此外，工行此款产品的销售门槛也较高，主要的销售对象是个人超高净值客户（工商银行的超高资产净值客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户）。

据记者从另外3家银行网点获得的产品说明书显示，兴业银行、交通银行、浦发银行推出的理财管理计划均主要面向稳健型、平衡型、成长型、进取型的全体个人客户。在认购起点方面，工行和交行为10万元，兴业和浦发为5万。

具体来看，兴业银行万利宝理财管理计划第一期第1款 （销售编号：95013011），首发规模上限为30亿元。交通银行人民币理财管理计划2013年 第 一 期 （代 码 ：0191130182），募集下限为0.4亿元，上限是1亿元。浦发银行月月享盈理财管理计划（代码：2301137101），规模下限5000万，上限10亿元。

与此前常见的银行理财产品通常会设定预期收益率不同，上述4款产品均为开放式非保本浮动收益型。所谓开放式，即参考基金产品的做法，在产品封闭日结束之后，将每月某一天设为开放日，投资者可在开放日提交申购、赎回申请。据浦发银行理财客户经理介绍，“无论投资者哪天购买都是在18日起息，无论是一个月中什么时候赎回都是18号确定本金和利息，打到投资者的账户。如果不赎回，就把本金和利息计入下一个月，持续滚动。”

产品说明书还显示，上述各款理财管理计划目前均采取稳健的投资管理策略，在严格的风险控制和确保产品资产流动性的前提下，配合套利策略的积极运用，追求低风险下的稳健收益。

据兴业银行上述产品的说明书，该款产品募集的资金直接或间接投资于货币市场工具和银行间市场及证券交易所流通交易的债券、资产支持证券等有价证券、理财直接融资工具以及银监会认可的其他标准化金融投资工具。

工行理财管理计划的投资则以固定收益投资为主，在权益市场具较确定投资机会时，配置少部分权益类资产。固定收益投资方面，将主要投资于债券、存款等高流动性资产和理财直接融资工具。

收益设计相差较大

据各家银行的理财客户经理介绍，上述理财管理计划目前尚处于试行阶段，投资管理策略比较保守。记者对比发现，在收益方面，各家银行的设计显得五花八门。

工行产品说明书显示，其托管费用为0.1%/年，销售费标准为0.4％/年。但值得注意的是，该款产品的管理费用有固定管理费和浮动管理费两项。固定管理费标准为0.6％/年。当产品单月的收益率年化达到N以上时 （N=一年期人民币存款利率+1.75%），超过N的部分，管理人将按照20%的比例再提取浮动管理费。

这意味着，只要该产品某个月的年化收益率超过4.75%（一年期存款利率按3％计算）时，工行就能获得超额分成，而不受其他月份的收益以及到期实际收益影响。

按照这个设计，存在这样的可能：如果产品存续期内，部分月份的年化收益超过4.75%，而其他月份的年化收益不到4.75%，即使到期累计的年化收益不足4.75%，银行也能获得超额收益分成 （浮动管理费）。在最极端的情况下，即使客户到期出现亏损，只要存续期内有单月年化收益率超过4.75%，银行也依然可以获得当月的超额收益分成。

对此，普益财富研究员叶林峰在接受记者采访时表示，“确实有可能出现这种情况。但是这款产品并不是结构类产品，是投资债权类的产品，且不能在二级市场流转，因此相对比较稳健，不太可能出现收益大幅波动的情况。”

兴业银行对投资管理费的设计则显得更为“激进”。其产品说明书显示，投资人投资收益为产品投资者资产实际产生的投资收益，扣除销售管理费0.5%/年、产品托管费0.03%/年、投资管理费等产品相关费用后测算得出。其中，如果该产品收益/产品总份额超过产品单位份额参考净值时，超出部分则全部作为管理人收取的投资管理费。这样的设计，实际上是变相给投资者取得的实际收益设定了上限。

仅从设计上来看，交行和浦发银行在管理费收取上明显要“保守”得多。浦发月月享盈的年化管理费为0.5%，如果在该投资周期中，按照产品申购赎回确认日前一日单位净值折合年收益率低于5.20%，银行将以银行管理费为限进行回拨。

浦发银行一位理财经理对记者举例解释说：“若产品申购赎回确认日前一日单位净值只有4.8%，不足5.2%，我行会将0.5%的银行管理费计入客户收益里。”

交行上述产品的管理费设计则为，当单日产品单位净值大于1元时，银行会按0.3%（年）的标准收取当天的管理费，如果当天的产品单位净值小于或等于1元时，则不提取管理费。

资管市场细分

“2007年左右，市场也推出了一些净值化理财产品，但由于借道投资股票而导致出现大面积亏损，所以估计首批试点不会配置很多权益类资产。要想获得更高收益就得配置更多的理财直接融资工具。”一位银行理财经理进一步指出。

“这跟我们之前预想的理想化的产品当然有一定差距，但这几款产品还是在目前监管体系下比较折中的选择。因为毕竟银行资产管理计划的法律主体地位还没有确立，所以这几款产品应该算是在现有的监管框架下的一种改良。”普益财富研究员叶林峰在接受记者采访时表示。

此前，银行的理财资金一直需要借道信托、券商资管、基金子公司等通道进行投资，而银行理财管理计划的正式落地，被认为是银行理财产品向去通道化、去“刚性兑付”迈出的实质性一步。

仅从上述几款产品的收益率形成机制来看，目前对投资者的影响并不是很大。“如果收益率定得比较高的话，当然会比较有竞争力。如果收益率定得和其他同样投向债权和货币市场工具的产品差不多的话，竞争的优势就不那么明显了。”叶林峰告诉记者。

华林证券专户投资经理曹雷告诉记者，过去大家在国内都是混着做的，利用所谓的“通道”，我做你的业务，你做我的业务。“我觉得未来会出现这样的分工，基金公司和券商的资管产品应该是以高信用债为主要投资标的，而银行则是以固定信用、抵押充分的资产为主要投资标的，然后再打包转让这些资产。”

曹雷坦言，投资者也应该尽早回到理财的正轨：“从银行买的应该是低风险产品，从信托、基金处买的应该就是高风险产品，要让投资者买到适应他风险承受能力的产品。”