[导读]五一节后首个交易日隔夜利率降至2.8%，较上周同期相比大幅回落149.1个基点，其他短期利率也纷纷回落。

一场激烈的资金争夺战，在各种急救措施之后终于趋于平息。

5月2日，五一节后首个交易日隔夜利率降至2.8%，较上周同期相比大幅回落149.1个基点，其他短期利率也纷纷回落。

资金面终于从“严寒”中回暖，除了通常的月末缴款因素已过，及央行当天300亿元28天期的正回购操作外，市场的不安情绪也得以平复。“代持收券基本做完了，债市风暴暂时告一段落。”一位消息人士透露，4月24日央行召集银行开会称，今后债市查处问题有望宽恕处理，恐慌情绪得以抚慰，资金压力大减。

债市核查风暴升级，数位基金经理卷入并被带走调查，目前已进入规范的下半场。本报记者获悉，未来债券代持将出新规，丙类账户或取消或升级。

多管齐下止渴

激烈的“交火”过后，某基金公司债券交易员李伟(微博)（化名）仍心有余悸，“终于松了一口气，但谁知道又会不会出现下一个风险点？”

随着疯狂卖券的行为渐渐平息，以及月末缴款日过去，短期市场利率从高高在上降至正常水平，隔夜利率已从4%以上跌至3%以下。在李伟看来，这是在“非常”情形下央行多管齐下的结果。

李伟所说的“非常”情形，即是在债市核查风暴之下，代持养券的行为遭棒喝不得不赎回，而一些机构也被迫卖券降杠杆；同时每个月26日银行需缴存款准备金，于是4月最后一周市场出现了大量的资金需求，双重压力之下使得市场利率蹿升。

市场资金面紧绷，利率全线上升，而经济基本面反复再次出现寒意，汇丰5月2日报告显示，4月中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.4，低于50.5的初值,也低于3月51.6的终值。

央行已经果断采取措施，连续两周在市场上进行正回购，以释放更多的流动性。4月最后一周，央行4月25日在公开市场进行了180亿元28天期正回购操作，中标利率持平在2.75%，该周央行公开市场上实现净投放1240亿。这是在春节之后首周向市场注入流动性，此前央行已连续九周实施净回笼。5月2日，央行在公开市场进行了300亿元28天期的正回购操作，以测算当周公开市场操作量与到期资金量整体持平。

除了注入流动性直接入场干预，来缓解资金面紧张的局面，央行还紧急安抚了市场情绪。上述消息人士称，央行在4月24日应对债市风暴的会议上，主要有三方面的核心内容，一是对代持要出新规，二是对丙类账户要么取消要么升级，三是对今后查处的问题宽恕处理，不会那么严。“市场情绪得到安抚，加上基本面不太好，加上代持收券基本做完了，债市风暴暂时告一段落。”该消息人士认为，在央行释放流动性以及对债市恐慌情绪平息之后，资金面将会转向平稳。

债市风暴转向

对于刚刚过去的债市风暴，李伟现在还心有余悸，“搞得觉都睡不好，只剩下一个念头——卖券，降杠杆。”

4月债市掀起核查风暴，暴露了债市通过养券、代持等利益输送行为，债市的“繁荣”也使得整个行业收益可观，短短一年间“暴富”的从业人员大有人在。

混乱之下必有严监。核查风暴袭来，恐慌之下先知先觉者纷纷夺路而逃，4月中间的两周债券交易剧增，4月3日，债市交易还维持在万亿上下的正常交易水平；到了4月9日，交易量已冲至1.2万亿，而交易结算5216笔；至4月16债市事件曝出当天，交易量直冲1.3万亿，交易笔数5002笔。

然而，随着4月下旬核查风暴越来越强劲，借钱越来越难，卖债也越来越难。4月24日（周三），全国银行间债券市场债券交易结算总量7169.42亿元，较上日下跌10.36%，共完成债券交易结算4484笔，其中现券交易结算量下跌了13.15%。债券收益率方面，自4月16日事件曝光后至4月24日，1-5年期的AA级信用债上涨了25BP，高等级品种如AAA级也有15-20BP的上行。由此可见，债市避险的情绪集结。

同时，当天利率全线大幅上行，隔夜利率突破4%关口，短端利率涨幅超过了100个基点。“资金面已越来越紧，这时即使能高息借到钱也不一定去买了。”某大行交易员表示，除了一些抄底的行为，绝大部分都持谨慎态度。

也就是在这一天，央行召集了银行开会应对债市风暴，以稳定市场情绪。同样在这一天，利率从高处向下拐，紧绷的资金面逐渐放松。

宏源证券的观点是，“3月份社会融资总量达 2.54万亿，预计一季度天量社融数据之后难以持续。新增人民币贷款 1.06万亿，长期贷款占比的大幅下滑表明银行对未来经济增长前景的担忧。公开市场当月净回笼资金980亿，表明央行呈中性而非收紧态度。”

至于利率方面，申银万国债券研究员屈庆预计，5月资金利率仍将维持较高水平，原因是5 月份是财政存款上缴的高峰期，且外汇占款增量持续回落，“目前超储率已经到了1.7%左右的水平，资金面不再那么宽松。”