2月银行理财市场，人民币产品预期收益率继续下滑，短期理财产品发行量有所回落。从产品的到期表现看，结构性产品仍是预期收益未达标的高频品种。其中，招商银行两款挂钩A50中国指数基金的结构性产品，到期年化收益仅为0.5%，彻底跌破投资者的预期回报。

 然而，对标的金融工具市场走势的判断不同，以及时点选择的不同，都会造成结构性理财产品在收益上的差异。记者发现，为了规避结构性理财产品因收益不佳而对银行造成的压力，一些银行纷纷选择在同一时间发行两款结构完全一样，但对挂钩标的市场走势判断完全相反的产品，业内俗称为“双胞胎”产品。

 业内人士认为，“双胞胎”产品表面上是银行为投资者提供了相应的选择权，实质上则是将自己置于中立的角度，难免有甩手掌柜之嫌，难以体现其专业的财富管理能力。理财师建议，投资者在购买结构性理财产品时，应具备风险意识，综合考量，而不能掉入高收益的陷阱。

　　短期理财产品发行量下滑

 据银率数据统计，截至2013年2月28日，2月份各商业银行共发行理财产品2423款，发行量较上月下降9.1%。从发行人民币产品预期收益率看，随着春节效应消退，各期限产品收益率均较前月下滑。

 其中，投资期限小于1个月的理财产品平均预期收益回落最多，较1月份回落0.05个百分点，为3.83%。位居第二的是投资期限为1至3个月的理财产品，平均预期收益率为4.33%，较1月下降0.03个百分点。

 与前期一样，在中长期较高收益和短期流动性中，短期理财产品的流动性优势显然更受投资者青睐，产品发行占比依旧高于中长期品种。不过，2月份短期理财产品（投资期限少于6个月）发行量较上月明显减少，共2038款，环比下降12.7%。同时，中期产品（投资期限为6个月至1年）发行319款，环比增加12.3%。长期产品（投资期限超过1年）发行66款，环比上升37.5%。

 申银万国某研究员表示，受年末揽储的需要，商业银行为了踩好“时点”，或加大发行短期理财产品的数量，多以30至90天的不等。随着年末效应的减退，短期理财产品的发行量也随之回落。

　　对行情的判断左右结构性产品收益

 据银率数据显示，2月份共有2395款产品到期，其中1873款产品披露了到期产品数据。在披露到期收益数据的产品中，1851款产品达到了预期收益，达标率98.8%，其余有22款产品未达到最高预期收益率。

 值得一提的是，招商银行两款挂钩A50中国指数基金的结构性产品，到期回报率惨淡，仅为0.5%，大大低于10%的预期年化收益率。

 据招商银行官网公告显示，“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动（看跌）理财计划104022”的产品说明书已约定，如果A50中国指数基金期末价格和期初相比，跌幅大于或等于10%，投资者获得10%收益。如果跌幅小于10%但大于等于5%，投资者可获得6%的收益。如果跌幅不足5%，则只有0.5%的最低年化收益。

 然而，该款产品设定的期初价格为9.94，产品到期时，A50中国指数基金的收盘价格却为11.84。期末价格和期初相比，不但没有下跌，反而大涨逾19%，投资者自然只能获得0.5%的最低收益。

 无独有偶，该行另两款名为“招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（看涨）理财计划”的产品，到期时也仅获得了3%的年化收益率，低于5.3%的预期收益水平。按照产品公告指出，由于产品中黄金的期末价格为1678.00美元/盎司, 低于期初价格1730.50美元/盎司，与产品看涨趋势相反。因此，理财计划到期时仅获得3%的最低年化收益。

 相较于上述产品的惨淡回报，招行2月到期的另外几款同系列产品，由于产品设计与市场趋势相符，最终在收益率上走出了一片艳阳天。例如“招商银行焦点联动系列之A50中国指数基金表现联动（看涨）理财计划”，到期时获得了11%的年化收益率。

 普益财富研究员叶林峰表示，对标的金融工具市场判断失误或时点选择错误，是结构性产品到期无法实现最高预期收益率的主要原因。

　　“矛盾对立”产品登台 银行处“中立”

 不过，记者发现，目前银行已经出现将这一难题向投资者转移的趋势。以招商银行为例，该行会在同一时间发行两款结构完全一样，但对挂钩标的市场走势判断完全相反的产品。招行某理财经理告诉记者，银行只负责对产品的结构进行设计，投资者在购买时需自己对行情做出预判。

 “结构性产品通常为浮动收益型，投资者在购买时就应该意识到其风险水平。同时，结构性产品挂钩标的所涉及的金融工具广泛而复杂，受市场因素影响明显，波动性较大。我们只能为投资者提供一个大致的行情方向，最终的购买选择，还取决于投资者自身的判断。”该理财经理回答道。

 中国银行某相关人员也表示，产品一旦推出，就与银行的具体操作无关，而是取决于产品的销售条件是否被市场走势所实现。

 不过，银行的态度却引发了市场人士的质疑。有市场人士认为，银行发行这类“矛盾对立”的产品，同时为看多和看空标的市场的投资者提供了相应选择，实质是将自己置于中立的角度，难免有甩手掌柜之嫌，难以体现其专业的投资管理能力。

 叶林峰则指出，即使银行没有同时推出两款行情判断完全相反的产品，投资者在购买产品时，也需承担一定风险。当前，投资者习惯性认为银行理财产品安全保障系数高，如果结构性产品出现负收益，银行的声誉难免会受影响。若同时推出看涨和看跌两类产品，银行至少显得无功无过。

 “另一方面，同时发行看涨和看跌产品，对于银行来说，其需要对冲的头寸会有所减少，在产品风险管理上具备优点。”叶林峰补充道。