方正证券23日发布报告称，在中国12月“钱荒”成因当中，跨境资金流动的因素作用较小，预计12月出现资金大幅外流的可能性不大，主要原因还是存在于内部性的因素：一方面可能来自财政存款的投放远低于预期，另一方面来自央行偏紧的公开市场操作；且同业业务的无序扩张放大了银行资产负债表的期限错配风险，加剧了资金面的紧张程度。

报告指出，与此相对，6月“钱荒”的成因当中，跨境资金流出是一个很大的原因。不同于6月“钱荒”主要集中于短期资金的紧缺(一周以内，尤其是隔夜)，当前的“钱荒”集中于一周至一个月的相对长期资金。

报告认为，这可能意味着这次央行通过SLO注入资金的效果会打上折扣。如最近几天虽然央行通过SLO注入3000亿元人民币的资金，却并未能遏制银行间资金利率上行势头。

针对未来利率走势，报告进一步指出，短期来看，12月25日面临存款准备金上缴，且又临近圣诞、元旦，均对短期资金面形成不利影响，若央行继续实施SLO或其他公开市场操作(重启逆回购的可能性依然相对较小)，利率上行势头可能会有所缓解，但短期出现显著下降的可能性也不会太大。

中期来看，还将面临春节前的资金压力，且美联储退出QE的行为也可能在外汇占款上有所显现，这些因素均会对中期资金面构成压力。预计届时央行将会加大资金注入力度，以稳定利率上升势头。

报告分析，中长期来看，明年利率波动的不确定性加大。目前来看，最大抑制力量可能来自美联储持续削减购债规模导致中国资金出现外流的风险，以及金融机构去杠杆、央行仍维持偏紧政策的风险。因此，明年“钱荒”能否再度来袭，仍具有很大不确定性；但明年的利率中枢很可能较今年会有所抬升。